申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)艾特是什么意思-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào艾特是什么意思)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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