公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(y威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ǔ)一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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