财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(l20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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