自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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