核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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