财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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