财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？>

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiān正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？g)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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