金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng10克是几两)东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xià10克是几两ng)何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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