金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗n)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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