大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(t音域划分从低到高，人声音域划分óu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)音域划分从低到高，人声音域划分要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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