5月10日，有消息称(chēng)部分银行相关部门收到(dào)《关(guān)于调整协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限的通知》，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限的下调幅度为30BP，其它金融机构下(xià)调(diào)50BP，调整自2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟(nǐ)下调中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，而通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款。

　　就本次协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限拟(nǐ)下调的背(bèi)景、影响，后续(xù)货币政策走向(xiàng)等，记(jì)者采访了(le)招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛、长城(chéng)基金总经理助理(lǐ)兼现金管(guǎn)理部总(zǒng)经理邹德立、鹏(péng)扬基(jī)金固(gù)定收益副总监兼鹏扬利泽基(jī)金经理陈钟闻(wén)、平安基(jī)金、光大保德(dé)信(xìn)基金、德(dé)邦基金等公募基金公司及投研人士。

　　在业内看来，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；同时本(běn)次降息有助(zhù)于促进(jìn)投资、消(xiāo)费，也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调。

　　延续银行存款利率调(diào)降的趋(qū)势(shì)

　　中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者：四(sì)大国有银行为(wèi)何下调协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李(lǐ)湛：我们认为，当(dāng)前调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，自律机制(zhì)成员银(yín)行参考以(yǐ)10年期(qī)国债收益率为代表的债券市场(chǎng)利率和以1年期LPR为代表的(de)贷款市场利率，合理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国有大(dà)行去(qù)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。今年4月市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。而此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调，均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　邹德立：银行近年息差(chà)不断下行。在(zài)资产端定价(jià)压力较(jiào)大且存款持续高增的情(qíng)况下，压降(jiàng)存款成本(běn)成为改(gǎi)善息差的重要手段。此外，2023年以来银行贷款向企业固(gù)定资产投资传导较弱，下调协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限有利于对公客户留存(cún)的(de)活期资金投向实体经济。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，近(jìn)年来(lái)市场(chǎng)利(lì)率整(zhěng)体下行，实体经济综合融资成(chéng)本不(bù)断下降，银行资产端(duān)收益(yì)下降较为(wèi)明显；第二，银行整体净息差(chà)持(chí)续走低，银行利(lì)润空间(jiān)压缩明显；第(dì)三(sān)，企业和居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)大(dà)幅下降(jiàng)导致(zhì)存款增长比较明显，存(cún)款市场供需(xū)关系(xì)发(fā)生了变化，降低(dī)了银行高(gāo)吸揽储的必要(yào)性；第四，协(xié)定存款和通知存(cún)款介于(yú)活期与(yǔ)定期存款之间，自(zì)2022年存(cún)款自律(lǜ)机制对于活期存款与定期(qī)存(cún)款利率进行了几轮调整，本(běn)次(cì)将协(xié)定(dìng)存款与通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调也是要(yào)将存款产品线的调整进行统一，全面缓解(jiě)银行负债压力(lì)。

　　综合各项因素，银行(xíng)从自身经营情况考(kǎo)虑，顺应市场趋势，通过自律机制协调调降负债成(chéng)本，有利于提升银行放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央(yāng)行宽信用(yòng)的政策贯彻落实。

　　平安基(jī)金(jīn)：中国的(de)存款利(lì)率管控为上限管控，贷款利率则为下限管控，近年来贷款(kuǎn)利率下限管(guǎn)控彻底取消。存款利(lì)率定价(jià)方式的改变也拉(lā)开序幕，2022年4月利率自律机制(zhì)建立以(yǐ)来，4月和9月(yuè)经历了两轮大规模(mó)存款利率下(xià)降(jiàng)，主要是大行和(hé)股份行参与，今(jīn)年以(yǐ)来的调整更多是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，中小银行补充下调。

　　另外(wài)，考(kǎo)评制度由(yóu)原来的激(jī)励为主(zhǔ)引入惩罚措施，加(jiā)速了中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)补(bǔ)降的进度。就今年的(de)经济背景(jǐng)而言，疫后脉冲(chōng)式复苏后经济(jì)边际(jì)走弱，经济修复存(cún)在(zài)波折。目前居民超额储蓄高增，实体融资需(xū)求(qiú)有限，银行存(cún)款增加，降低存款利率可(kě)以引导减少信贷套利，助力(lì)经济(jì)增长。从银行(xíng)的角度，净息差不断压(yā)缩(suō)，银行经(jīng)营(yíng)压力增大(dà)，调整存款成本成(chéng)为(wèi)改善息差的重要手段。

　　光大保德(dé)信基金(jīn)：下调协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限，主要影响对(duì)公客(kè)户在商业银行的活期类存款收益，延续近(jìn)期银行存款利(lì)率调降的趋势。

　　一方面，有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力；另(lìng)一方面，有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　德(dé)邦(bāng)基金：存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整，当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率上限，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，上市(shì)银(yín)行整体净息差由(yóu)22年(nián)Q4的1.93％降(jiàng)至(zhì)23年Q1的1.75％。因此通过存款利率(lǜ)下(xià)调可以有效降低银(yín)行(xíng)负债成本，增厚息(xī)差(chà)，缓解银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋

　　中国基金报：今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起，这是未来大趋势吗？禧与喜的区别是什么，喜字logo设计>

　　邹德立：对于4月(yuè)份(fèn)社融数据，居民贷(dài)款偏弱之(zhī)外，企业贷(dài)款也在边(biān)际转弱(ruò)，但(dàn)企业中(zhōng)长期(qī)贷款同比多增幅(fú)度较大。在这种背(bèi)景(jǐng)下，MLF利率(lǜ)是(shì)否下调，还要进(jìn)一(yī)步观察(chá)5-6月信贷情况。对于(yú)存款(kuǎn)利率(lǜ)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力持续主动下调存(cún)款(kuǎn)利率。长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。因此银行降(jiàng)息潮可(kě)能仍聚焦于(yú)存(cún)款利率下调。

　　此(cǐ)外，广(guǎng)义上的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地(dì)方(fāng)债(zhài)为例，2022年后广(guǎng)东、上海、深(shēn)圳、江苏(sū)、浙江等发达地区地方(fāng)债发(fā)行利差降至(zhì)10Bp，未来(lái)仍(réng)可(kě)能下降(jiàng)至(zhì)5Bp。同理，对(duì)于资质较好的发债主(zhǔ)体，其信用债收益(yì)率仍有下行趋势和空(kōng)间(jiān)。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的方向仍是由实体经济资金供需决定的，而央行的(de)政策(cè)利率、基准利率在一方面要合(hé)适顺应市场环境，一方面也代(dài)表着(zhe)政策意愿强调信号意义的作用。今(jīn)年(nián)是真正疫(yì)后(hòu)复苏的(de)第一年，我们(men)仍面临内生动(dòng)力禧与喜的区别是什么，喜字logo设计不强需求不足的情况(kuàng)，央行已经通(tōng)过降准以及结构性(xìng)货币政策等多项(xiàng)举措给予了实体(tǐ)经济所需的一定的资金投放支(zhī)持，有效(xiào)降低了实体(tǐ)综(zōng)合融资成本，后续需要财政政策产业政(zhèng)策(cè)等配套(tào)政策(cè)继续激活内生动(dòng)力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需要观察跟踪经济运(yùn)行(xíng)情况，短期调(diào)整政策利率(lǜ)的(de)概率不大，但仍会维持资(zī)金合理充裕(yù)的(de)环境，故从银(yín)行资(zī)产端的角度来讲，贷款利率或仍(réng)维持低位，后(hòu)续是否进一步(bù)下(xià)调要看实体(tǐ)经济(jì)复(fù)苏的情(qíng)况(kuàng)。银行负债端，存款基准利率下调的概率不大(dà)，而存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的调整空间仍(réng)存在，而是否进一步(bù)下(xià)调要(yào)看银(yín)行自身经(jīng)营需要。

　　光大保德信(xìn)基金：2022年4月，人民银(yín)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，自律机制成员银行参考以10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)为代表的(de)债(zhài)券市场利率和以1年期LPR为代(dài)表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调整(zhěng)存款利率(lǜ)水(shuǐ)平。在存款利率市(shì)场化调整机(jī)制作用下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》新增存款利率市场化(huà)定价情况作为合格审慎评(píng)估的扣分项，引发中(zhōng)小银行跟随调降存(cún)款利率(lǜ)。我们认为，通过存款利率下行，稳定商业银行(xíng)净息(xī)差进(jìn)而保持贷(dài)款利率(lǜ)维持(chí)低位或继续(xù)下行，最终有(yǒu)利于社(shè)会(huì)融资(zī)成本(běn)下行。

　　德邦基(jī)金：从日前公布的(de)金融数据看， M1增(zēng)速回升，M2-M1略(lüè)有收窄，需(xū)求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续(xù)下行，银行(xíng)间利率下(xià)行，叠加银行存款定价下调，4月(yuè)社(shè)融信贷低于预期，国内(nèi)降息预期被(bèi)进一步强化。海外来(lái)看，全球(qiú)经济进入衰退周(zhōu)期，加息周(zhōu)期基(jī)本结束，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安基金(jīn)：目(mù)前，我国国有大型(xíng)商业银行(xíng)和(hé)股份制商业银行的定(dìng)期(qī)存款利率已告(gào)别“3时代”。压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。一(yī)方面，银行(xíng)仍有净息差压力，22Q4 新发放贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明(míng)显，监管层面有动力去(qù)持(chí)续推动存款利(lì)率下(xià)降，来保障(zhàng)银(yín)行(xíng)合理利差范(fàn)围，增加银行信贷(dài)投放(fàng)的(de)动(dòng)力。

　　另一方面，居民避险(xiǎn)需求仍在，存款持续高增，在揽储压力不大的基础(chǔ)上，银行自(zì)身也(yě)有动力去下(xià)调存款(kuǎn)定(dìng)价来(lái)保障利差。

　　缓解(jiě)银(yín)行负债及经营压(yā)力(lì)

　　中国基金(jīn)报：协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)调整，将(jiāng)有哪些(xiē)政策传导效果(guǒ)？

　　德(dé)邦基金：一方面银(yín)行息差压力大是普遍现象，此次政(zhèng)策调整有望带动中小银行主(zhǔ)动跟(gēn)随下调存款利率。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，由于此前(qián)经济下行影响(xiǎng)，投资(zī)者悲(bēi)观预期被放大，大量资金(jīn)集中在银(yín)行存款端，此次存(cún)款利(lì)率下调也有(yǒu)望(wàng)带(dài)动存款(kuǎn)资金的释放，盘(pán)活(huó)市场(chǎng)流动(dòng)性。

　　李湛：本次调(diào)降通知(zhī)释(shì)放(fàng)了以下信号：①减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；②减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　后续来看，本次下调(diào)对市场的影响集(jí)中在(zài)以下两点：①规范银行的(de)协(xié)定存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争。此前，部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行的协定存款和通知存款定价过高，会对(duì)遵守自律机(jī)制、定(dìng)价(jià)较低的银(yín)行产生(shēng)揽储(chǔ)冲击。本次上限下调后会普(pǔ)遍降低中小行协定存款及通知存(cún)款利率，减少中(zhōng)小银(yín)行间揽(lǎn)储恶意(yì)竞争，而对股份行及国有大行影响较小。②长端(duān)利率(lǜ)下行(xíng)仍有(yǒu)空间。市(shì)场降(jiàng)息预期升(shēng)温(wēn)，但(dàn)大概率落空。

　　光大保德信基金：下调(diào)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限，主要影响对公客户在商(shāng)业银行的(de)活期类存款收益，使得对公(gōng)客户(hù)活期存款收益向对私客(kè)户(hù)看齐，一方面有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，另一方面有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化。

　　邹(zōu)德立：对于(yú)银行，存款利率自(zì)律上限调整(zhěng)降低了银行负债成本，目前(qián)上市银行(xíng)协定存(cún)款占总存款的比重在13％左右(yòu)，重新规定协定利率上限(xiàn)后，预(yù)计行(xíng)业(yè)资金成本可以缓(huǎn)释(shì)3-4bp左(zuǒ)右(yòu)。另一方面可以(yǐ)限(xiàn)制高息揽储，规范行业(yè)竞争，特别是降低(dī)银行对公活期存款成本压力，减轻银(yín)行(xíng)负债及经(jīng)营压力。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本的下降使得银行盈(yíng)利能力增强，进一步打(dǎ)开了资产(chǎn)端收益率下行(xíng)的(de)空(kōng)间，或带(dài)动债券收(shōu)益率不断下行。

　　并(bìng)非降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号

　　中国(guó)基金报：未来存款利率是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)进一步下降的空间？对股债市(shì)场有何影响？

　　光大保(bǎo)德(dé)信基金：近年来，贷款和存款利率(lǜ)的非(fēi)对(duì)称下行使得商业银(yín)行净息(xī)差(chà)已逼近1.8％的监(jiān)管(guǎn)下限，经(jīng)营压力倒(dào)逼(bī)存款利率有进一(yī)步调降(jiàng)的预期。一(yī)方面，为支持实(shí)体经济(jì)，政(zhèng)策(cè)导向下贷(dài)款加权平均利(lì)率创有统计以来新(xīn)低，2022年(nián)12月(yuè)金融机构人民(mín)币贷款加权平均利(lì)率(lǜ)较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款(kuǎn)市场上的竞争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款(kuǎn)立(lì)行”和存(cún)款市场份额考核压力(lì)使得各行下调存款利率动力不足，同样2020年以来上市银行存量存款(kuǎn)平(píng)均成本(běn)率基本持平(píng)。贷款(kuǎn)和存款(kuǎn)利率的非对称下行作用下，2022年12月商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差缩(suō)小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》规定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于降低(dī)全(quán)社会无(wú)风险收益率，利(lì)多永(yǒng)续(xù)经营性(xìng)质的票息资(zī)产，比(bǐ)如利率债(zhài)、稳定股息(xī)率的央企等。

　　邹德立：存(cún)款利(lì)率仍(réng)然有下降的趋势(shì)和空间。从银行角度(dù)，2018年以来由于存款(kuǎn)定期化，活期存款占比明显(xiǎn)下(xià)降，存款付息率有所抬升，与此同时(shí)，贷(dài)款收益(yì)率大幅(fú)下行，大幅(fú)加(jiā)剧了银行(xíng)息差压力，这使得控制存款(kuǎn)成(chéng)本尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策(cè)角度，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)高增、企业存(cún)款提升、消费复苏较慢(màn)，监(jiān)管层(céng)面有动力去持续(xù)推动存款(kuǎn)利率下(xià)降，促进存款(kuǎn)流(liú)向消费和(hé)实(shí)际投资。短期看，存款利率下调(diào)带动(dòng)流动(dòng)性继续进入债市，中短期(qī)利率(lǜ)，特(tè)别是(shì)中短期(qī)信用债利率仍有下行空间。如果经济复苏(sū)较强，流(liú)动性也(yě)有可(kě)能(néng)进入股市，利(lì)好权(quán)益资产。

　　德邦基金：2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高。但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。长期来(lái)看(kàn)，有望带动存(cún)款利率整体(tǐ)下行。现实中，存(cún)款利率降低有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券，同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　李湛：从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。

　　本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。

　　兼顾考量收益(yì)性、流(liú)动性(xìng)以(yǐ)及安(ān)全性

　　中国基金报：当前利率环境下，普通投资者应该如何守(shǒu)住自己的钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普(pǔ)通投资者的投资工(gōng)具应该兼顾考量收益性、流动性(xìng)以(yǐ)及安全性。在存款利率(lǜ)下降(jiàng)的背景下(xià)，短债(zhài)基金以及其他固(gù)收类基(jī)金在具一(yī)定流动性(xìng)的同时(shí)，相(xiāng)较活期存款和相当部分的银行理(lǐ)财产品，具有一(yī)定的超(chāo)额收益，是风(fēng)险偏好较低和风险偏好适中投(tóu)资者的合(hé)适投(tóu)资(zī)工具。

　　陈钟闻(wén)：今年初以来(lái)，债(zhài)券市场利率整体下行(xíng)，4月(yuè)以(yǐ)来下行加速，当(dāng)前无论(lùn)从(cóng)绝对利率(lǜ)水(shuǐ)平还是从信用利差，都回到了较低历史分位数水平，虽(suī)然(rán)债市多头环境仍未(wèi)改变，但一致预(yù)期导致行情走的比较迅速，市场(chǎng)进一步盈利空间被压缩(suō)，若看(kàn)不到央行(xíng)货(huò)币政策增量政策，后续或(huò)进(jìn)入震荡环境，而存量博弈交易下也可(kě)能会放大市场波(bō)动(dòng)。

　　对(duì)于普(pǔ)通投资者来说，在这(zhè)样(yàng)的环境下(xià)尽量选(xuǎn)择防守(shǒu)类型的(de)产品(pǐn)，规避市场(chǎng)波(bō)动，例(lì)如货币基金，而短债基金中要选择久期(qī)短流(liú)动性好、历史回撤(chè)控制好的产品。