文|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发(fā)布4月全国规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以上工(gōng)业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架(jià)看，我们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力(lì)依(yī)然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数(shù)和应收(s23岁属什么生肖hōu)账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国(guó)有工业(yè)企业和(hé)股份(fèn)制企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅进一(yī)步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油和天然(rán)气(qì)开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅(fú)依然(rán)较大；中(zhōng)游原材料加工业(yè)和(hé)装备(bèi)制造(zào)业的利润增速出现(xiàn)明(míng)显分化，中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动(dòng)项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布(bù)的工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继续成为拉动工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速(sù)计算，4月(yuè)份表现较好的(de)行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造(zào)业 、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造业、仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下(xià)探(tàn)幅(fú)度(dù)之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其(qí)他(tā)多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有(yǒu)26个行(xíng)业的营业利润累(lèi)计增速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累(lèi)计增速均出现回(huí)落(luò)，其中回落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的行业主要(yào)是机械和设备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大(dà)，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天(tiān)数(shù)和应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企(qǐ)业(yè)累计每(měi)百元营业(yè)收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存23岁属什么生肖货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股份制企业同比(bǐ)增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然气(qì)开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的(de)增速依然为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速出现明(míng)显分化。中(zhōng)游(yóu)原材料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累。中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速的(de)主(zhǔ)要(yào)拉(lā)动(dòng)项。其中通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造(zào)、铁路(lù)船舶航(háng)空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造(zào)、仪(yí)器仪表制(zhì)造增幅(fú)延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽(qì)车销售量(liàng)的提升和汽车产业链(liàn)出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料(liào)化学(xué)制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造(zào)、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育(yù)娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速(sù)跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继(jì)续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示(shì)，农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速(sù)由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制造利(lì)润(rùn)增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的(de)机械和设备修理、电力热力(lì)利润增(zēng)速相对较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应(yīng)利(lì)润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械(xiè)和设备修(xiū)理利(lì)润累计增速上升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收窄，但仍(réng)然保持(chí)高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应(yīng)增幅略有上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上(shàng)个月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业(yè)收入(rù)增速由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利润增(zēng)速回(huí)升(shēng)的主(zhǔ)要(yào)拉(lā)动(dòng)力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航23岁属什么生肖天和其(qí)他(tā)运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造(zào)业、仪器仪表制造业(yè)、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)业 。

　　正如(rú)我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业(yè)企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至少还(hái)要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)，预(yù)计工业企业(yè)利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面临(lín)内(nèi)需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致(zhì)企业的(de)产能利用率(lǜ)持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的(de)内部压(yā)力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速反(fǎn)弹速(sù)度大(dà)概率较为(wèi)缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低(dī)于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速明(míng)显回(huí)升(shēng)——2023年4月工业(yè)企业利润分(fēn)析》报(bào)告(gào)，报告(gào)作(zuò)者张(zhāng)静静、张一(yī)平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 23岁属什么生肖