财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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