2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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