射频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本(běn)热(rè)捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车(chē)道(dào)，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及金沙江创投等(děng)一(yī)系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发(fā)信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了(le)破发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正(zhèng)射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智(zhì)能(néng)手机增速放明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转型明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主(zhǔ)要(yào)包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由于(yú)持续进(jìn)行高额研发投入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年(nián)公司的综(zōng)合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧(huì)智(zhì)微产(chǎn)品结(jié)构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，慧智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期(qī)在(zài)投资(zī)慧智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均(jūn)持(chí)股成(chéng)本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书(shū)显示(shì)，公司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市(shì)场(chǎng)对智(zhì)能手(shǒu)机未来(lái)增(zēng)速持(chí)续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机(jī)的(de)温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到(dào)2028年射频前(qián)端的市(shì)场(chǎng)年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频(pín)领域正呈(chéng)现出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂(chǎng)商的(de)关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品(pǐn)系列。

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