银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(gu太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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