近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.9王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗1亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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