2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōn阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译g)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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