一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明(míng)的(de)共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之二：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块(kuài)修(xiū)复(fù)的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合(hé)声(shēng)明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气(qì)修(xiū)复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币(bì)升值的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向(xiàng)之一(yī)，将充分受益于(yú)人民(mín)币(bì)升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前(qián)我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球(qiú)航运市(shì)场需求正在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业(yè)重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业已在逐(zhú横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)步实现结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢(huī)复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加(jiā)注重投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回(huí)报计横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定性(xìng)的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图g>经济(jì)复(fù)苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投(tóu)资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数(shù)据(jù)波动，政策(cè)超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期(qī)加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略(lüè)