金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以待。

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