申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(l精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思e)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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