银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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