四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　<唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星strong>关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(f唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星āng)观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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