事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降广西属于南方还是北方3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季(jì)度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影响和外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下消费相关(guān)的(de)商品和(hé)服(fú)务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回升。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他(tā)商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。广西属于南方还是北方>

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西属于南方还是北方