作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dà中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名o)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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