作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)日语jtest报名入口，日语jtest报名费价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(日语jtest报名入口，日语jtest报名费jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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