昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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