攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别

　　核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不错攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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