四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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