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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān1米等于多少mm 1米等于多少厘米)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产(1米等于多少mm 1米等于多少厘米chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商1米等于多少mm 1米等于多少厘米业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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