自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务(wù)状况了如如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较202如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗2年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资(zī)本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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