近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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