上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gē洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤n)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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