金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银(yín)行率先(xiān)涨停，另外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方(fāng)小银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现下调(diào)；而年初的(de)低利(lì)率(lǜ)放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发(fā)放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积(jī)累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融让利(lì)有利(lì)于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润(rùn)正增长的情(qíng)况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一(yī)种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估值的(de)逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债务风(fēng)险周期相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年(nián)底银行业的(de)不良贷款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思下降了，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识(shí)，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不(bù)良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国(guó)经过对债(zhài)务风险的分部(bù)门处理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年(nián)一季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场已经(jīng)消化(huà)，所(suǒ)以银(yín)行(xíng)股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如(rú)市场预期一(yī)样出现明(míng)显政策(cè)收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出(chū)现资产荒(huāng)，一些稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成(chéng)为替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资(zī)或股(gǔ)权(quán)投资的(de)国企央(yāng)企可(kě)以投资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给(gěi)予肯定态度。该(gāi)机构认为(w自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思èi)，接(jiē)下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避(bì)免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还(hái)未(wèi)上涨的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的概念使得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的(de)估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以(yǐ)来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备(bèi)方(fāng)面，截至1季度末(mò)，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银(yín)行资产质量压力(lì)的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠(dié)加地产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的(de)资产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款(kuǎn)需求高(gāo)景气延续的同时，看好零售、小微贷(dài)款(kuǎn)的(de)需求复苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在(zài)居(jū)民还款能力提升下长期向好，银(yín)行资(zī)产质量(liàng)下(xià)行风(fēng)险封(fēng)住。银行(xíng)板块配置(zhì)上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看(kàn)好全(quán)年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈利增速低点确(què)认(rèn)，主要(yào)受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我(wǒ)们(men)继续看好银行(xíng)板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有(yǒu)望逐(zhú)季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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