申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(y北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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