金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(gào)支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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