私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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