本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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