核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(j张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗iàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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