近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美(mě毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗i毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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