金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，勾8是什么意思网络用语，勾勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？8是什么意思？可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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