财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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