美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债务规模(mó)约为(wèi)3酒红色是哪几个颜色调出来的1.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn酒红色是哪几个颜色调出来的)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行(x酒红色是哪几个颜色调出来的íng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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