国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他(tā)认为(wè什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试i)一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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