核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)均码一般是什么码，均码一般是什么码数公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行均码一般是什么码，均码一般是什么码数板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比均码一般是什么码，均码一般是什么码数例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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