5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　昆明市属于几线城市，云南最好三个城市

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫昆明市属于几线城市，云南最好三个城市生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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