我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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