公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒn天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在(zài)公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜