核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水831143是什么意思平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息831143是什么意思#ff0000; line-height: 24px;'>831143是什么意思策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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