2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备siki老师是哪个大学的？(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(siki老师是哪个大学的？jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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